ETF Ethereum Bị Từ Chối: Tại Sao Nhà Đầu Tư Không Mua?
Quỹ giao dịch trao đổi (ETF) Ethereum đã không thu hút được sự quan tâm như các đối tác ETF Bitcoin. Đó là một tiêu chuẩn cao, xét đến sự phổ biến của các sản phẩm Bitcoin. Các yếu tố góp phần bao gồm việc thiếu phần thưởng staking trong ETF và khó khăn trong việc tiếp thị Ethereum cho các nhà đầu tư.
ETF Ethereum spot đã là một sự thất vọng cho nhiều nhà đầu tư.
Ngược lại, ETF Bitcoin spot đã thu về gần 19 tỷ đô la dòng vốn trong 10 tháng, trong khi ETF Ethereum, bắt đầu giao dịch vào tháng 7, không thu hút được sức hấp dẫn tương tự.
Tệ hơn nữa, ETHE của Grayscale, trước đây là quỹ tín thác Ethereum trước khi chuyển đổi sang ETF, đã phải đối mặt với việc rút vốn lớn trong quá trình chuyển đổi, và nhu cầu đối với các quỹ Ethereum khác đã không bù đắp được xu hướng này.
Điều này có nghĩa là ETF Ethereum đã chứng kiến dòng vốn chảy ra ròng 556 triệu đô la kể từ khi ra mắt. Chỉ trong tuần này, các sản phẩm này đã chứng kiến dòng vốn chảy ra ròng 8 triệu đô la, theo dữ liệu từ Farside.
Vậy, tại sao ETF Ethereum lại có hiệu suất khác biệt như vậy? Có một số lý do có thể.
Bối cảnh Dòng vốn
Thứ nhất, cần lưu ý rằng ETF Ethereum chỉ trông có vẻ tệ khi so sánh với ETF Bitcoin. Các sản phẩm Bitcoin đã phá vỡ nhiều kỷ lục và có thể được cho là ETF thành công nhất từ trước đến nay.
Ví dụ, ETF do BlackRock và Fidelity phát hành - IBIT và FBTC - mỗi ETF đã huy động được 4,2 tỷ đô la và 3,5 tỷ đô la trong 30 ngày đầu tiên, phá vỡ kỷ lục trước đó do Quỹ Nhận thức về Khí hậu của BlackRock nắm giữ, huy động được 2,2 tỷ đô la trong tháng đầu tiên vào tháng 8 năm 2023.
Mặc dù ETF Ethereum không thể tái tạo những kết quả ấn tượng này, nhưng theo Nate Geraci, chủ tịch của ETF Store, ba trong số chúng vẫn nằm trong số 25 ETF có hiệu suất tốt nhất trong năm.
ETHE của BlackRock, FBTC của Fidelity và ETHW của Bitwise đã hấp thụ gần 1 tỷ đô la, 367 triệu đô la và 239 triệu đô la tài sản, tương ứng - không tệ đối với các quỹ mới ra đời hai tháng rưỡi.
"ETF Ethereum spot không bao giờ được kỳ vọng sẽ thách thức ETF Bitcoin spot về dòng vốn," Geraci nói với CoinDesk.
"Nếu bạn nhìn vào thị trường spot cơ bản, vốn hóa thị trường của Ethereum xấp xỉ bằng một phần tư vốn hóa thị trường của Bitcoin. Điều đó nên là một đại diện hợp lý để dự đoán nhu cầu đối với ETF Ethereum spot sẽ như thế nào so với ETF Bitcoin spot trong dài hạn."
Vấn đề là hiệu suất của các quỹ này đã bị lu mờ bởi dòng vốn chảy ra khổng lồ từ ETHE của Grayscale.
ETHE được ra mắt với tư cách là một quỹ tín thác vào năm 2017 và ban đầu, do lý do quy định, các nhà đầu tư không được phép rút cổ phiếu ETF của họ - tiền bị khóa trong sản phẩm. Điều này đã thay đổi vào ngày 23 tháng 7 khi Grayscale nhận được sự chấp thuận để chuyển đổi quỹ tín thác của mình thành một ETF thông thường.
Vào thời điểm chuyển đổi, ETHE có khoảng 1 tỷ đô la tài sản, và trong khi một số tài sản này đã được Grayscale tự chuyển sang quỹ khác của họ - ETF ether mini - ETHE đã phải đối mặt với dòng vốn chảy ra ròng gần 3 tỷ đô la.
Điều đáng chú ý là ETF Bitcoin của Grayscale, GBTC, cũng đã chứng kiến dòng vốn chảy ra hơn 20 tỷ đô la kể từ khi chuyển đổi vào tháng 1. Tuy nhiên, hiệu suất ấn tượng của ETF Bitcoin spot của BlackRock và Fidelity đã hoàn toàn bù đắp cho dòng vốn chảy ra từ GBTC.
Thiếu phần thưởng Staking
Sự khác biệt chính giữa Bitcoin và Ethereum là các nhà đầu tư có thể stake Ethereum - về cơ bản là khóa nó vào mạng Ethereum để kiếm phần thưởng, được trả bằng ETH.
Tuy nhiên, ETF Ethereum ở dạng hiện tại không cho phép các nhà đầu tư tiếp xúc với việc staking. Vì vậy, nắm giữ Ethereum thông qua ETF có nghĩa là bỏ lỡ phần thưởng này (hiện tại khoảng 3,5%) - và cũng phải trả phí quản lý cho người phát hành, dao động từ 0,15% đến 2,5%.
Mặc dù một số nhà đầu tư truyền thống có thể không phiền lòng khi từ bỏ phần thưởng này để đổi lấy sự tiện lợi và an toàn của một ETF, nhưng đối với những người bản địa tiền điện tử, việc tìm kiếm các cách khác để nắm giữ Ethereum là điều hợp lý.
"Nếu bạn là một nhà quản lý quỹ có năng lực với kiến thức cơ bản về thị trường tiền điện tử và bạn đang quản lý tiền của người khác, tại sao bạn lại mua ETF Ethereum ngay bây giờ?" Adam Morgan McCarthy, nhà phân tích tại công ty dữ liệu tiền điện tử Kaiko Research nói với CoinDesk.
"Bạn đang trả phí để tiếp xúc với ETH (với tài sản cơ bản được nắm giữ tại Coinbase), hoặc bạn tự mua tài sản cơ bản và stake nó tại cùng một nhà cung cấp và nhận được một số lợi suất," McCarthy nói.
Khó khăn trong việc tiếp thị Ethereum cho khách hàng
Một rào cản khác đối với ETF Ethereum là việc hiểu các trường hợp sử dụng cốt lõi của Ethereum có thể khó khăn đối với một số nhà đầu tư, vì nó cố gắng đi đầu trong một số lĩnh vực tiền điện tử khác nhau.
Bitcoin có giới hạn cứng về nguồn cung: tổng số Bitcoin sẽ không bao giờ vượt quá 21 triệu. Điều này khiến các nhà đầu tư dễ dàng xem nó là "vàng kỹ thuật số" và là một hàng rào chống lạm phát tiềm năng.
Giải thích tại sao một nền tảng hợp đồng thông minh phi tập trung, mã nguồn mở lại quan trọng - và quan trọng hơn, tại sao Ethereum sẽ tích lũy giá trị - là một nhiệm vụ khác.
"Một trong những thách thức mà ETF Ethereum phải đối mặt trong việc tiếp cận những người thuộc thế hệ bùng nổ dân số 60/40 là rút gọn mục đích/giá trị của nó thành một khẩu hiệu dễ hiểu," Eric Balchunas, nhà phân tích ETF tại Bloomberg Intelligence, viết vào tháng 5.
McCarthy đồng ý với quan điểm này. "Ethereum chỉ hơi phức tạp hơn, khó truyền đạt cho mọi người - nó không phải là một bài phát biểu thang máy," anh ấy nói với CoinDesk.
Vì vậy, không có gì ngạc nhiên khi quỹ chỉ số tiền điện tử Bitwise gần đây đã phát động một chiến dịch quảng cáo giáo dục nhấn mạnh lợi thế công nghệ của Ethereum.
"Khi các nhà đầu tư tìm hiểu thêm về stablecoin, tài chính phi tập trung, mã hóa, thị trường dự đoán và nhiều ứng dụng khác được cung cấp bởi Ethereum, họ sẽ nắm bắt công nghệ và ETP Ethereum được niêm yết tại Hoa Kỳ," Zach Pandl, trưởng bộ phận nghiên cứu của Grayscale, nói với CoinDesk.
Hiệu suất giá kém
Ngoài ra, còn có thực tế là ETH chính nó đã không hoạt động tốt trong năm nay so với BTC.
Loại tiền điện tử lớn thứ hai theo vốn hóa thị trường chỉ tăng 4% kể từ ngày 1 tháng 1, trong khi BTC tăng 42% và đã dao động quanh mức cao nhất mọi thời đại năm 2021.
"Một trong những yếu tố góp phần vào sự thành công của ETF Bitcoin, chủ yếu được điều khiển bởi các nhà đầu tư bán lẻ, là tâm lý đầu tư và nỗi sợ bỏ lỡ, được thúc đẩy bởi mức tăng 65% của BTC trước khi ETF ra mắt và mức tăng 33% sau đó," Brian Rudick, trưởng bộ phận nghiên cứu tại công ty giao dịch tiền điện tử GSR, nói với CoinDesk.
"Giá ETH đã giảm 30% kể từ khi ETF ra mắt, điều này đã làm giảm đáng kể sự nhiệt tình của các nhà đầu tư bán lẻ khi mua các quỹ này," Rudick nói thêm. "Tâm lý xung quanh Ethereum đang ở mức thấp, với một số người cho rằng nó bị mắc kẹt giữa Bitcoin là tài sản tiền tệ tốt nhất và Solana là chuỗi khối hợp đồng thông minh hiệu suất cao nhất."
Thiếu sức hấp dẫn về định giá
Cuối cùng, có khả năng các nhà đầu tư truyền thống đơn giản là không thấy định giá của Ethereum hấp dẫn ở mức này.
Với vốn hóa thị trường xấp xỉ 290 tỷ đô la, định giá của Ethereum đã cao hơn bất kỳ ngân hàng nào trên thế giới, ngoại trừ JPMorgan và Bank of America, với mức định giá lần lượt là 608 tỷ đô la và 311 tỷ đô la.
Mặc dù điều này có vẻ như so sánh táo với cam, nhưng Quinn Thompson, người sáng lập quỹ phòng hộ tiền điện tử Lekker Capital, nói với CoinDesk rằng định giá của Ethereum cũng có vẻ cao so với cổ phiếu công nghệ.
Thompson đã viết vào tháng 9 rằng định giá của Ethereum "bây giờ khó nuốt hơn so với các tài sản khác vì không có khuôn khổ định giá nào biện minh cho mức giá của nó." "Hoặc giá phải giảm xuống, hoặc phải có sự chấp nhận rộng rãi về một khuôn khổ định giá tài sản mới, được mọi người đồng ý."
