FDV Cao: Xu hướng Nguy hiểm và Cách Khắc Phục

Trong thần thoại Hy Lạp, Icarus và cha của cậu, Daedalus, đã chế tạo đôi cánh từ lông vũ và sáp để trốn thoát khỏi mê cung của Vua Minos. Daedalus đã cảnh báo con trai: bay quá thấp, biển sẽ làm ướt đôi cánh. Bay quá cao, nhiệt độ mặt trời sẽ làm tan chảy chúng. Icarus, say sưa với niềm vui bay bổng, bay ngày càng cao, quên đi lời cảnh báo của cha. Nhiệt độ mặt trời làm tan chảy sáp trên đôi cánh, và Icarus rơi xuống biển. Bài học rút ra từ câu chuyện là sự kiêu ngạo thái quá thường dẫn đến thất bại.

Tôi thấy những điểm tương đồng đáng chú ý với câu chuyện của Icarus trong chu kỳ tiền điện tử hiện tại. Cũng như Icarus bị thu hút bởi niềm vui bay bổng, nhiều dự án tiền điện tử bị lôi cuốn bởi lời bài ca quyến rũ của định giá cao. Cho dù là Icarus hay những dự án này, những lời hứa không bền vững và định giá ảo tưởng đều mở đường cho sự sụp đổ của chúng.

Tại Sao FDV Trở Nên Phổ Biến

Có một số yếu tố đằng sau hiện tượng này:

• Hiệu ứng neo đậu: Đây là một loại thiên kiến nhận thức, trong đó các quyết định bị ảnh hưởng bởi một điểm tham chiếu ban đầu. Nếu người sáng lập dự án tin rằng dự án của họ trị giá 1 tỷ đô la, họ có thể tung ra thị trường với FDV là 10 tỷ đô la, neo đậu nhận thức của thị trường. Ngay cả khi giá token giảm 90%, nó vẫn quay trở lại giá trị hợp lý mà người sáng lập dự kiến.
• Định giá của quỹ đầu tư mạo hiểm: Đây là một chủ đề phức tạp, nhưng sự phong phú của vốn đầu tư mạo hiểm trong năm 2021/2022 đã dẫn đến định giá ảo tưởng trên thị trường tư nhân. Các quỹ đầu tư mạo hiểm tiếp tục tham gia với giá cao hơn, nhưng thị trường công khai không quan tâm đến những dự án có giá trị cao này. Để tránh định giá dự án của họ thấp hơn vòng tài trợ trước đó trong khi chào bán công khai, các bên tham gia dự án phải tìm cách khác để phát hành token với giá trị cao hơn.
• Khuyến khích và kho bạc: FDV 10 tỷ đô la cho phép các dự án có đủ tài nguyên để thu hút nhân tài hàng đầu, giữ chân nhân viên thông qua phân phối token, cung cấp tài trợ cho hệ sinh thái và thúc đẩy hợp tác với các dự án khác. Của cải “trên giấy tờ” khổng lồ này có thể được sử dụng để thúc đẩy tăng trưởng dự án.
• Phân phối token: Do lệnh trừng phạt của SEC, việc phân phối token thông qua cộng đồng trở nên khó khăn hơn. Airdrop và các khuyến khích cộng đồng thường không hiệu quả trong việc phân phối lượng token lớn trong giai đoạn đầu. Đây vẫn là một trở ngại lớn cho ngành công nghiệp.
• Giao dịch OTC và hedging: Mặc dù khó thực hiện trên quy mô lớn, nhưng định giá cao có thể được rút tiền thông qua giao dịch qua mạng (OTC) được chiết khấu hoặc hedging.
• Ảo tưởng thành công: Cách suy nghĩ của mọi người có xu hướng khiến họ tin rằng định giá cao đại diện cho sự thành công. Định giá cao hơn tạo ra “ảo tưởng thành công”, thu hút nhiều người tham gia hơn.

Những yếu tố này cùng góp phần tạo nên hiện tượng nguồn cung lưu thông thấp nhưng FDV cao trong các dự án tiền điện tử.

Tại Sao Điều Này Xảy Ra

Nếu bạn tạo Token A với nguồn cung là 1 tỷ và kết hợp nó với 1 USDC trong một pool Uniswap, giá trị kỹ thuật của Token A là 1 đô la, khiến FDV của nó là 1 tỷ đô la. Định giá này hoàn toàn là do tạo ra; giá trị thực sự của token vẫn còn rất nhỏ.

Nguyên tắc tương tự áp dụng cho các token FDV cao, trong đó lượng lưu thông thực tế chỉ là một phần nhỏ của tổng số. Sau khi áp lực bán của airdrop ban đầu lắng xuống, phần lớn nguồn cung được nắm giữ bởi các nhà tạo lập thị trường và cá voi, những người có thể ảnh hưởng đến giá. Do đó, ngay cả với chỉ vài chục triệu đô la, FDV 1 tỷ đô la có thể đạt được.

Hạn Chế Của FDV Cao

FDV cao tạo ra sự mất cân bằng đáng kể về phân phối chi phí và nguồn cung giữa người mua thanh khoản TGE và các nhà đầu tư cá nhân (xem biểu đồ). Sự rạn nứt này thúc đẩy căng thẳng kéo dài giữa các nhóm này cho đến khi giá trị trung bình xảy ra.

Người mua TGE đã lỗ sau khi mua, trong khi các quỹ đầu tư mạo hiểm được khuyến khích bán sau khi token được mở khóa. Khi người mua cộng đồng nhận ra mô hình này, họ ngừng mua. Đây là lý do chính khiến họ hoàn toàn không quan tâm đến các meme coin mới gần đây.

Một kịch bản lành mạnh hơn liên quan đến sự mất cân bằng giá thấp hơn giữa cộng đồng và các quỹ đầu tư mạo hiểm, cho phép phát hiện giá thực sự xảy ra (xem biểu đồ).

Phát hiện giá là điều cần thiết trong một thị trường hiệu quả. Mặc dù bạn có thể ảnh hưởng đến giá nhân tạo trong ngắn hạn, nhưng bạn chỉ đang trì hoãn sự hội tụ của nó về mức giá thực. Tuy nhiên, thị trường có sự phụ thuộc vào đường đi, vì vậy xu hướng giảm giá kéo dài dẫn đến giá thực sự đau đớn hơn là bắt đầu trực tiếp ở trạng thái cân bằng.

Suy Luận

Một chi tiết quan trọng từ thần thoại về Icarus là lời cảnh báo chống lại việc bay quá thấp. Cũng như việc bay quá thấp có thể làm ướt đôi cánh, việc tung ra một token với giá trị thấp quá mức có thể kìm hãm tiềm năng tăng trưởng của nó. Điều này có thể ngăn cản các mối quan hệ đối tác, khiến việc giữ chân nhân tài trở nên khó khăn và ảnh hưởng đến sự thành công chung. Chờ đợi dự án của bạn đủ trưởng thành trước khi tung ra token của bạn cũng quan trọng như việc tránh FDV cao.

Những Điểm Cần Lưu Ý:

• FDV không phải là một thủ thuật: Tránh tung ra token của bạn với FDV cao. Giống như Icarus, cố gắng thao túng trò chơi thông qua định giá nhân tạo có thể phản tác dụng trong thời gian dài. Đối với các nhà đầu tư dòng chảy, token FDV cao là một dấu hiệu nguy hiểm - họ thường sẽ tránh hoặc thậm chí short inflate tài sản.
• Quỹ đầu tư mạo hiểm khôn ngoan: Chỉ huy động vốn khi cần thiết và phù hợp với chiến lược tăng trưởng của bạn. Chọn các quỹ đầu tư mạo hiểm mà bạn cảm thấy thoải mái khi làm việc, không chỉ những quỹ có định giá cao nhất. Tránh bị cuốn vào áp lực định giá khó duy trì.
• Đừng tung ra token sớm: Đừng tung ra token chỉ để đạt được FDV cao trên thị trường tư nhân. Hãy đảm bảo rằng bạn có những dấu hiệu rõ ràng về sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường (PMF) trước khi tung ra token của mình.
• Phân phối token: Đây là một chủ đề khác, nhưng để phát hiện giá hiệu quả, bạn nên tối đa hóa nguồn cung lưu thông khi ra mắt. Mục tiêu ít nhất 20% đến 50% tổng nguồn cung, không chỉ 5%. Tuy nhiên, môi trường pháp lý hiện tại có thể khiến việc này khó đạt được.
• Tương tác với các quỹ thanh khoản: Các quỹ thanh khoản là những người chơi trưởng thành đảm nhận rủi ro dự án sau TGE, vì vậy họ đóng vai trò quan trọng trong việc phát hiện giá - không phải các quỹ đầu tư mạo hiểm.

Cải Thiện:

• Rõ ràng và luân chuyển: Một số phần của bản dịch có thể được hưởng lợi từ ngôn ngữ rõ ràng hơn và luân chuyển mượt mà hơn. Tổng thể giọng điệu hơi kỹ thuật hơn so với mức cần thiết.
• Sự ngắn gọn: Văn bản có thể ngắn gọn hơn ở một số phần, đặc biệt là ở những chỗ các điểm được lặp lại.
• Cấu trúc câu: Một số câu hơi dài và phức tạp, có thể khiến văn bản khó hiểu. Chia nhỏ một số câu dài hơn có thể cải thiện khả năng đọc.
• Hình ảnh: Các biểu đồ được đề cập rất cần thiết để minh họa các điểm chính về phát hiện giá. Việc thêm chúng vào bản dịch sẽ khiến nó trở nên hấp dẫn hơn và dễ hiểu hơn.

Nhìn chung, bản dịch này truyền tải chính xác ý nghĩa của văn bản gốc, nhưng một số sửa đổi về phong cách có thể nâng cao sự rõ ràng và khả năng đọc của nó đối với đối tượng nói tiếng Anh.