Chu kỳ Halving Bitcoin đã chết?

Lý thuyết chu kỳ halving Bitcoin, đặc biệt là mối liên hệ của nó với biến động giá Bitcoin, từ lâu đã được xem là công cụ chính để dự đoán xu hướng giá Bitcoin. Trong lịch sử, các sự kiện halving thường dẫn đến sự tăng giá. Tuy nhiên, hiệu suất thị trường hiện tại và các yếu tố cơ bản của nó cho thấy tính hợp lệ của lý thuyết này có thể đang suy yếu.

Bài viết này sẽ xem lại bốn chu kỳ Bitcoin từ năm 2011 đến năm 2024, đi sâu vào những thay đổi thị trường trong chu kỳ hiện tại.

01 Nền tảng của Lý thuyết Chu kỳ Halving Bitcoin

Phần thưởng khai thác Bitcoin bị giảm một nửa sau mỗi 210.000 khối, khoảng bốn năm một lần. Cơ chế này nhằm mục đích kiểm soát nguồn cung Bitcoin, từ đó tăng cường sự khan hiếm của nó. Trong lịch sử, các sự kiện halving thường đi kèm với sự tăng giá đáng kể của Bitcoin, tạo thành các chu kỳ. Ví dụ:

• Halving năm 2012: Giá Bitcoin tăng vọt từ khoảng 12 đô la lên hơn 1.000 đô la vào cuối năm 2013.
• Halving năm 2016: Giá Bitcoin tăng lên gần 3.000 đô la ngay sau halving và đạt mức cao nhất mọi thời đại là gần 20.000 đô la vào cuối năm 2017.
• Halving năm 2020: Giá Bitcoin tăng nhanh chóng lên mức cao nhất mọi thời đại mới vào năm 2021 sau halving vào tháng 5 năm 2020.

Sau các sự kiện halving vào năm 2012, 2016 và 2020, giá Bitcoin đã trải qua những cuộc biểu tình đáng kể, tạo ra các chu kỳ thị trường tăng giá riêng biệt. Dữ liệu lịch sử này đã dẫn đến sự chấp nhận rộng rãi và niềm tin vào lý thuyết chu kỳ halving Bitcoin.

Chu kỳ hiện tại đã kết thúc halving thứ tư vào ngày 20 tháng 4 năm 2024, nhưng hiệu suất sau halving đã không đạt được kỳ vọng.

02 Dữ liệu giá sau halving

Nếu chúng ta căn chỉnh ngày của các sự kiện halving Bitcoin lịch sử tại cùng một điểm xuất phát trên dòng thời gian và so sánh giá sau đó với giá vào ngày halving, chúng ta thấy rằng chu kỳ hiện tại cho thấy hiệu suất yếu nhất.

Mặc dù thị trường đã phá vỡ mức cao nhất mọi thời đại của chu kỳ trước khi halving vào tháng 4, nhưng điều đó đã không thay đổi hiệu suất tương đối chậm chạp của chu kỳ hiện tại.

Đây là sự thay đổi giá (so với giá vào ngày halving) khoảng 144 ngày sau halving của mỗi chu kỳ:

• Chu kỳ 1: +895%
• Chu kỳ 2: +15%
• Chu kỳ 3: +37%
• Chu kỳ 4: -11%

Chu kỳ hiện tại thể hiện phản ứng giá yếu hơn sau halving so với các chu kỳ trước, với Bitcoin cho thấy hiệu suất giá kém. Tại sao lại như vậy? Điều gì khiến chu kỳ này khác biệt so với các chu kỳ trước?

03 Sự ổn định ngày càng tăng của Bitcoin

Chu kỳ Bitcoin 2023-2024 chia sẻ một số điểm tương đồng với các chu kỳ trước nhưng cũng thể hiện sự khác biệt đáng chú ý.

Sau sự sụp đổ của FTX vào cuối năm 2022, thị trường đã trải qua khoảng 18 tháng tăng giá ổn định. Với sự chấp thuận của ETF Bitcoin, dòng vốn mới đã đổ vào và sau khi đạt đỉnh 73.000 đô la, thị trường đã bước vào giai đoạn củng cố trong ba tháng.

Trong giai đoạn này, từ tháng 5 đến tháng 7, giá Bitcoin đã trải qua sự điều chỉnh sâu nhất trong chu kỳ, với mức giảm hơn 26%. Mặc dù giảm đáng kể, nhưng sự sụt giảm này lại nhẹ hơn và ít biến động hơn so với các chu kỳ trước, phản ánh cấu trúc thị trường Bitcoin tương đối ổn định và sự trưởng thành ngày càng tăng của nó như một tài sản tài chính.

Hãy xem xét một chỉ báo kỹ thuật khác, MVRV Z-score, cũng cho thấy sự khác biệt về hiệu suất thị trường Bitcoin giữa các chu kỳ khác nhau.

Đầu tiên, điểm MVRV-Z là một chỉ báo tương đối được tính toán như sau: (Vốn hóa thị trường - Vốn hóa thực tế) / Độ lệch chuẩn (Vốn hóa thị trường). Khi chỉ báo này quá cao, nó cho thấy giá trị thị trường của Bitcoin bị định giá quá cao so với giá trị nội tại của nó, có thể không thuận lợi cho giá. Ngược lại, nếu chỉ báo thấp, nó cho thấy giá trị thị trường của Bitcoin bị định giá thấp.

Từ dữ liệu được trình bày trong biểu đồ ở trên, trải dài từ năm 2010 đến năm 2024, chúng ta quan sát thấy rằng so với các chu kỳ trước, điểm MVRV-Z (đường màu xanh lá cây) thể hiện sự biến động, đỉnh và lợi nhuận nhẹ hơn, thiếu biên độ cực đoan được quan sát trong giai đoạn đầu của nó. Bitcoin đang bắt đầu xu hướng hướng tới quỹ đạo tăng trưởng ổn định, dần dần hơn là sự tăng giá đột ngột như đã thấy trong quá khứ. Mô hình tăng trưởng dần dần này hấp dẫn hơn cho dài hạn.

04 Lý do cho sự giảm biến động

Chúng ta có thể giải thích sự giảm biến động của Bitcoin và xu hướng hướng tới sự ổn định của nó bằng cách sử dụng một chỉ báo dữ liệu.

Chỉ báo Sóng HODL 5+ năm Bitcoin hiển thị tỷ lệ Bitcoin chưa di chuyển trên chuỗi trong ít nhất năm năm, đôi khi được gọi là nguồn cung Bitcoin hoạt động cuối cùng trong 5 năm. Chỉ báo này phản ánh hành vi của những người tham gia dài hạn trong thị trường ở một mức độ nào đó.

Tất nhiên, một phần của những Bitcoin này có thể đã bị mất, có nghĩa là người dùng không còn truy cập vào các khóa riêng liên quan đến ví chứa những Bitcoin đó. Tuy nhiên, tỷ lệ phần trăm này có thể rất nhỏ.

Biểu đồ cho thấy hơn 30% Bitcoin chưa được giao dịch trong năm năm qua và tỷ lệ này có thể tiếp tục tăng. Hiện tượng này đã dẫn đến việc giảm lượng Bitcoin lưu thông trên thị trường, vượt qua tác động của việc giảm nguồn cung do các sự kiện halving. Điều này biểu thị sự gia tăng đáng kể trong xu hướng nắm giữ Bitcoin dài hạn, cho phép thị trường chống chịu tốt hơn với những biến động ngắn hạn. Xu hướng này cũng có thể góp phần làm suy yếu sự biến động chu kỳ của Bitcoin.

Các yếu tố khác cũng có thể được quy cho xu hướng này:

• Khi thị trường trưởng thành, nhiều nhà đầu tư hơn lựa chọn nắm giữ Bitcoin trong thời gian dài, làm giảm nguồn cung lưu thông và giảm biến động giá.
• Động lực cung cầu của Bitcoin cũng đang thay đổi, với dòng vốn liên tục cung cấp hỗ trợ cho giá.
• Bất ổn kinh tế toàn cầu, thay đổi chính sách và tâm lý thị trường có thể ảnh hưởng đến giá Bitcoin. Trong những trường hợp như vậy, giá Bitcoin có thể trở nên tương quan hơn với xu hướng thị trường tài chính truyền thống, từ đó làm giảm biến động độc lập của nó.

Kết hợp, những yếu tố này góp phần vào sự biến động tương đối êm dịu được quan sát thấy trong giá Bitcoin trong chu kỳ hiện tại.

05 Kết luận

So với các chu kỳ lịch sử, sự điều chỉnh giá của chu kỳ hiện tại đã ít nghiêm trọng hơn, cấu trúc thị trường dường như tương đối mạnh và biến động giá Bitcoin đã suy yếu.

Do đó, chỉ dựa vào phân tích chu kỳ thị trường khi giao dịch Bitcoin là không đủ. Một mặt, dữ liệu lịch sử không thể dự đoán xu hướng trong tương lai. Mặt khác, thị trường tiền điện tử đang dần chuyển sang tiêu chuẩn hóa thị trường, trải nghiệm thanh khoản được nâng cao và áp dụng rộng rãi hơn, đó là một sự tiến hóa tự nhiên của tài chính.