SEC Làm Rõ: Một Số Stablecoin Không Phải Là Chứng Khoán

Trong một tuyên bố mang tính bước ngoặt, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), thông qua Phòng Tài chính Doanh nghiệp (Division of Corporation Finance), đã chính thức xác nhận rằng một số loại stablecoin nhất định — được gọi là "Covered Stablecoins" — không bị coi là chứng khoán theo luật liên bang Hoa Kỳ.

Covered Stablecoin Là Gì?

Theo tuyên bố của SEC, một Covered Stablecoin phải đáp ứng ba tiêu chí cụ thể sau:

1. Được neo 1:1 với đô la Mỹ
2. Có thể được quy đổi theo yêu cầu với tỷ lệ cố định 1:1
3. Được bảo chứng hoàn toàn bằng tài sản dự trữ có tính thanh khoản cao và rủi ro thấp, như tiền mặt hoặc trái phiếu kho bạc, với lượng dự trữ luôn vượt quá lượng stablecoin lưu hành.

Những stablecoin này được thiết kế để phục vụ mục đích thương mại, chẳng hạn như thanh toán, chuyển tiền và lưu trữ giá trị — không phải để đầu tư hoặc đầu cơ.

Vì Sao Chúng Không Bị Coi Là Chứng Khoán?

SEC đã áp dụng hai tiêu chuẩn pháp lý nổi tiếng — kiểm tra Reves và kiểm tra Howey — để đánh giá xem những stablecoin này có phải là chứng khoán hay không. Kết luận như sau:

• Không có mục đích đầu tư: Người mua stablecoin dùng để giao dịch hoặc lưu trữ, không phải để kiếm lời.
• Không chia sẻ lợi nhuận: Người nắm giữ không nhận lãi suất hay lợi tức.
• Không được tiếp thị như tài sản đầu tư: Những stablecoin này được quảng bá như "đô la kỹ thuật số", không phải công cụ tài chính.
• Có cơ chế bảo chứng nghiêm ngặt: Tài sản dự trữ được bảo toàn, không được đem đi cho vay, thế chấp lại hay sử dụng cho các chi phí hoạt động.

Vì vậy, Covered Stablecoins không đáp ứng các tiêu chí để được coi là chứng khoán, và tổ chức phát hành không cần đăng ký với SEC.

Tác Động Đối Với Ngành

Tuyên bố này là một bước tiến lớn hướng đến sự rõ ràng về pháp lý cho các đơn vị phát hành stablecoin như Circle (USDC) và PayPal (PYUSD). Điều này mở đường cho các stablecoin tuân thủ quy định được hoạt động tại Hoa Kỳ mà không lo bị truy cứu pháp lý — miễn là họ đáp ứng đầy đủ các điều kiện của SEC.

Khi các cơ quan quản lý trên thế giới vẫn đang loay hoay với các chính sách tiền điện tử, động thái lần này của SEC cho thấy một cách tiếp cận tinh tế và mang tính xây dựng hơn đối với ngành công nghiệp crypto.