Làn sóng unstake ETH ồ ạt: Chiến lược đòn bẩy sụp đổ, hệ sinh thái LST/LRT chao đảo
Thị trường Ethereum đang chứng kiến một làn sóng unstake (rút staking) chưa từng có, với hơn 475.000 validator đang xếp hàng chờ rút ETH — dẫn đến thời gian chờ vượt quá 8 ngày. Trong bối cảnh giá ETH biến động mạnh, nhiều người cho rằng đây là hệ quả của chốt lời sau đợt tăng giá gần đây hoặc động thái chuẩn bị cho bản nâng cấp Pectra. Tuy nhiên, nguyên nhân sâu xa hơn lại nằm ở sự biến động mạnh của thị trường đòn bẩy và lãi suất vay ETH.
Lãi suất vay tăng sốc, kích hoạt làn sóng tháo chạy
Kể từ ngày 16/7, lãi suất vay ETH trên các nền tảng DeFi như Aave đã tăng vọt lên hơn 18%, khiến chiến lược “looping” vốn phổ biến trong hệ sinh thái LST (Liquid Staking Token) và LRT (Liquid Restaking Token) trở nên không còn hiệu quả. Chiến lược này thường dựa vào việc stake ETH, nhận LST/LRT, rồi dùng chúng làm tài sản thế chấp để vay ETH và lặp lại vòng lặp.
Tuy nhiên, với chi phí vay cao và chênh lệch lợi suất âm, nhiều người chơi đã ồ ạt tháo gỡ vị thế, dẫn đến việc trả nợ, thu hồi LST/LRT và cuối cùng là rút ETH khỏi staking. Điều này đã gây áp lực lớn lên hàng đợi unstake, làm tắc nghẽn toàn bộ hệ thống.
Hệ lụy: LST/LRT mất neo, cơ hội arbitrage gia tăng
Sự tháo chạy này khiến các token như stETH, eETH, rsETH hay sfrxETH mất peg nhẹ so với ETH, tạo điều kiện cho các arbitrageur mua vào với giá thấp rồi đổi lại ETH theo tỷ lệ 1:1. Tuy đây là cơ hội lợi nhuận, nhưng hành động ồ ạt này lại gia tăng áp lực unstake, làm kéo dài thêm thời gian rút ETH cho toàn hệ thống.
Trong khi đó, nhu cầu staking mới vẫn duy trì ở mức cao. Ethereum hiện là tài sản được ưa chuộng trong danh mục các tổ chức, với hơn 2,5 tỷ USD dòng tiền mới đổ vào ETH trong tháng qua, phần lớn đến từ các quỹ spot ETF.
Lời cảnh báo: Cẩn trọng với chiến lược đòn bẩy
Dù hệ thống Proof-of-Stake của Ethereum vẫn hoạt động đúng thiết kế, nhưng sự kiện lần này cho thấy tính mong manh của hệ sinh thái LST/LRT khi gặp biến động lãi suất hoặc khối lượng rút quá lớn. Người dùng đang sử dụng đòn bẩy hoặc nắm giữ các token staking thanh khoản cần đặc biệt cẩn trọng, nhất là khi các nền tảng lending đang bắt đầu điều chỉnh giới hạn vay và lãi suất liên tục.
Kết luận:
Hệ sinh thái Ethereum đang bước vào giai đoạn thử thách, khi các công cụ staking và restaking phải đối mặt với rủi ro thị trường thực sự. Sự kiện này là lời nhắc nhở về tính rủi ro cao của các chiến lược DeFi phức tạp, đặc biệt khi thị trường biến động mạnh và thanh khoản bị kéo căng.
